近日，国际清算银行发布《2025年度经济报告》指出，美国政府于今年4月发起的全面关税战，彻底颠覆了世界经济实现软着陆的预期，使长期建立的贸易关系出现裂痕，金融市场随之震荡，政策不确定性激增，经济增长预期被普遍下调。企业推迟投资、减少招聘，家庭增加预防性储备等软性指标，都清楚地预示着美国加征关税将对全球经济增长造成严重冲击。
报告回顾了2025年年初全球经济软着陆的种种迹象：多数国家通货膨胀率均已处于或正接近目标水平；2024年全球经济增长率略高于3%，与前一年增速持平；劳动力市场基本恢复正常；稳健的经济增长前景推动股票上涨，同时信用利差持续收窄。但突如其来的关税战使全球经济前景骤然黯淡，同时，财政政策能否重回审慎轨道，央行能否保持独立等都受到市场拷问。全球股市暴跌，企业信用利差扩大。随着关税谈判的陆续推进，股市虽出现反弹，但债券与外汇市场仍弥漫着对后续发展的持续忧虑。
报告认为，全球化带来的贸易和资本流动原本可以促进更高水平的专业化分工，优化资源配置，推动技术传播，刺激良性竞争，是支撑收入增长的重要力量。但在保护主义、单边主义的影响下，贸易战和地缘政治紧张局势不断升级，破坏了这一进程。美国采取的加征关税举措不仅不能有效解决其宣称的贸易逆差、民众失业、收入差距拉大等问题，甚至将带来适得其反的后果。
报告认为，过去几十年来，实体经济的潜在增长率持续下行，公共债务率高企以及非银行金融机构的信用和流动性风险等，正进一步放大全球经济风险。不仅众多发达经济体出现经济下滑，不少新兴经济体也出现此类现象，这不仅会影响各国经济复苏进程，影响债务的可持续性，还会加大宏观经济和金融稳定的风险。
报告指出，国际金融危机和疫情已经使许多经济体背负高昂的公共债务，很多国家的债务水平达到了和平时期的历史峰值。而基础设施建设、绿色转型，以及国防支出等还将继续推高赤字、推升债务。相关数据表明，部分经济合作与发展组织国家的利息支出已从2021年占其国内生产总值（GDP）的3%，上升至2024年占其GDP的4%。而且由于经济增速下降和国债利率上升，这一比例还将继续升高。
作为“央行的央行”，国际清算银行最关注金融系统的稳定。报告指出，国际金融危机之后，政府主权债券发行的速度超过私人部门，但金融中介活动却日益从银行转向非银行金融机构，主权债券市场的流动性越来越依赖开放式共同基金、对冲基金和其他资产管理公司，而这些机构经常存在严重的流动性错配问题，可能导致市场恐慌。同时，非金融机构在跨境金融交易中的作用大幅提升，很多机构依赖短期美元融资和对冲市场来管理持仓组合的风险敞口。
报告指出，有效的经济政策既需要维护经济和金融稳定，又要促进可持续增长，这不仅取决于采取何种措施，还取决于以何种方式实施政策，其核心在于建立和维护社会信心。政策制定者必须设定清晰的目标，运用合适的工具，坚定不移地推进落实，及时透明地处理偏差，同时要向公众及时准确阐释对决策的考虑。当信任建立时，公众的行为将与政策制定者保持一致，公众也将愿意为获得长期收益而接受短期成本。
为推动全球经济重回正轨，报告呼吁从结构性改革、财政政策、监管政策和货币政策四方面采取措施。结构性改革方面，要提高行政管理效能，通过吸引顶尖人才、改革激励机制等方式刺激市场活力，努力消除国内和跨境贸易壁垒，增加在基础设施建设、能源、生物医药和人工智能等领域的公共投资，以此带动私人投资；财政政策方面，要优先确保债务负担的可持续性，调整支出和税收的构成，重建可靠的预算规则和财政纪律，以提高财政计划的可信度，这不仅将降低金融不稳定风险，还可为未来的必要支出创造空间；监管政策方面，要推动《巴塞尔协议Ⅲ》在各国的普遍实施，同时对可能危及金融稳定性的非银行金融机构实施严格监管，防止累积系统性风险；货币政策方面，不同国家可能面临截然不同的通胀前景，各国央行要准确预判形势，灵活运用政策工具，谨慎使用量化宽松等边际效益递减且难以退出的非常规措施，加强对市场的前瞻指引，在不确定的环境中增加可预测性，持续建立信任，锚定市场预期。
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